成为巴菲特

各位听众朋友们,大家好!

我们的听友群从2022年12月开始了共读致股东信的活动。在读信的过程中,相信大家都能感受到,对旗下投资公司经理人的夸奖是主旋律。一眼望去,感觉巴菲特每年都在换着方式夸奖各位优秀的经理人,极尽溢美之能事。

必须承认,其中最夸张的夸奖我看到的是给了汤姆-墨菲(Tom Murphy),说是“愿意嫁女儿的经理人”。(哈哈哈哈哈哈哈。。。。。)

所以我就很好奇,汤姆墨菲是何许人也,为何如此?带着这份好奇,我和南添老师一起准备了关于巴菲特对大都会这家公司投资的梳理。

这个标的的投资最早发生在1977年,和我们上一期节目讲的布法罗晚报的投资是同一年。但与上次巴菲特芒格全资收购深陷其中把手弄脏不同,这笔交易巴菲特很早就获利退出了,我没有找到原因,只是在后来的股东信里巴菲特自嘲自己当时“肯定是疯了”。

但到了1985年,当汤姆墨菲决定采取“蛇吞象”,直接并购4倍于自己体量的三大电视网ABC时,巴菲特决定做出当时为止最大的单笔投资,成为汤姆墨菲的大猩猩投资者。

为了更好地了解这段故事,我和南添老师还读了另外一本传记,关于TCI的约翰马龙。作为当时新兴的有线电视网络运营商的代表人物,他的故事给我们提供了更多关于通信和广播电视行业在当年的风云变幻和产业格局的不断改变。

最后大都会和ABC这笔里程碑式的交易发生在1985年,按照惯例,我们也不能脱离里根总统两届任期内美国经济、社会所处的历史环境来理解这笔交易的大背景。

种种以上,让我在准备这个案例的时候获得了一种很奇特的体验,那就是回到40-50年前,去看看传媒技术突破对经济、对社会、对每个人具体生活带来的影响,以及其中所蕴含的商业机会。

整个过程中,我都很难摆脱一种冲动,不自觉地去和中国后来的电视产业或者更容易去和过去15年国内互联网行业长视频、短视频、直播技术次第更新,合并重组的局面去连接。

我还记得2010年的优酷和土豆上市和后面的合并,会很容易想到当年的乐视网、PPTV,再到后来的优爱腾,更无法忽视抖音、快手、B站乃至今天的视频号,如何一步步占据用户的桌面、手机、Pad、智能电视的屏幕,不断增加的用户数和用户时长,花钱花时间。

最后,大都会的案例给我的感受,第一就是大道至简,买股票就是买公司,投公司就是投人,找到一个愿意嫁女儿、真正值得托付的CEO,投资真的就变成了一件容易的事情。第二就是投资必须放在时代的背景下,看清产业乃至社会的前进方向。第三,监管不是只有中国才有的,在非充分竞争,或者有公共属性的领域,不考虑监管的意志和影响才是simple和naive的。

我们关于传媒行业的投资近期要告一段落了,不管是华盛顿邮报、布法罗晚报还有本期的大都会ABC,节目的时长不短,但我总感觉还有好多好多可以聊的不够说,没说透。

事实上为了准备这期节目我和南添老师做的Notes就长长好多页,但受限于节目毕竟是聊天、对话的形式,总不能把所有准备好的都念出来,所以如果后面有机会,我们可以换个角度,换个话题,换个切口,再次回到这些精彩的案例,给到更多的事实和Context,帮助我们更好地理解这些重要的交易以及交易背后的深刻思考。

当然,我们永远欢迎大家给我们留言评论,以及希望有更多的人不再以阅读爽文的心态看待股神,一起读信、一起看我们视频号股东大会的问答(微信搜索:成为巴菲特频道)。

好了,我们下期再会!

【主播】

艾勇(新浪微博:@艾勇),BeyondPod发起人,播客「DTC Lab」主理人

【嘉宾】

南添,望岳投资创始人兼基金经理,曾就职于某券商资管负责人,其部门管理产品规模达100亿元。

【Timeline】

03:20 汤姆墨菲和这笔交易的特殊之处

08:20 美国三大电视网和地方电视台

20:08 约翰马龙和有线电视网络大发展

30:57 ABC并购背景:杠杆收购和

39:06 80年代经济背景和84年FCC法案对产业的影响

44:45 还原巴菲特支持并购的商业思考

48:57 蛇吞象后汤姆墨菲大刀阔斧优化运营

55:13 卖掉好股票就好比为了钱而加入豪门

59:56 最后一棒!天价估值卖给迪士尼完成退出

1:10:11 为什么墨菲是巴菲特愿意嫁女儿的CEO

【BGM】

Young Lover - Rich in Rags

somewhere over the rainbow performed by Warren Buffett

「Becoming Warren Buffett」2017 HBO

【Staff】

视觉设计:佚名

制作监制:hec

各位听友大家新年好,新的一年希望大家平平安安,身体健康,同时也希望大家日拱一卒,每天都离更加独立更加自由的人生更近一步。我们也知道新年也是很多人立Flag的时候,我们节目从去年12月开始在听友群里发起了读巴菲特致股东信的读书会活动,感兴趣的朋友可以添加微信:aymunger 加入我们的社群,开始一个新的实验项目。

好了,我们在上期节目谈到了巴菲特在奥马哈太阳报以及华盛顿邮报上的投资,本期节目我们继续讲述他在经济滞胀市场波动的70年代的一笔媒体方向的投资—布法罗晚报。和华盛顿邮报不同,巴菲特和芒格是全资收购了这家报纸,深度参与了这家报纸的运营,大家会在节目里看到,同样是丰厚的回报,但却是完全不同的经历。

巴菲特曾经说,如果不做投资者,他很可能会成为一名记者。财富杂志的资深编辑,也是后来为巴菲特编辑致股东信的Carol Lumis在那本著名的《滚雪球》一书中说,《布法罗新闻报》很可能是巴菲特最热爱的公司。为什么会是这样,我们跟随这期节目一起看看吧。

【主播】

艾勇(新浪微博:@艾勇),BeyondPod发起人,播客「DTC Lab」主理人

【嘉宾】

南添,望岳投资创始人兼基金经理,曾就职于某券商资管负责人,其部门管理产品规模达100亿元。

【时间轴】

03:45 布法罗晚报和华盛顿邮报案例的区别

06:44 收购布法罗晚报的经过

15:15 巴菲特亲力亲为参与筹备周日版

20:44 罕见的损失本金案例

29:39 对手倒闭肉搏战结束

32:53 护城河的本质指向「垄断」

35:19 学习机器能够持续进步

42:18 巴菲特故事绝不是一篇爽文

48:48 结尾彩蛋,神秘弹唱

【BGM】

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somewhere over the rainbow performed by Warren Buffett

「Becoming Warren Buffett」2017 HBO

【Staff】

视觉设计:佚名

制作监制:hec

12月底和南添老师商量下一期录华盛顿邮报,南添老师说媒体领域是你的主场,接下来几个标的以你为主。作为一个传媒专业毕业,并且职业生涯一直在媒体工作的我一方面亚历山大,另一方面也有些小小的兴奋。

应该说整个70年代开始,媒体板块都是巴菲特的大爱。除了这期节目讲到的奥马哈太阳报和华盛顿邮报,我们后面还会讲到巴菲特亲自入主水牛城晚报,以及他与大都会Tom Murphy在广播电视领域数十年的合作与友谊。

应该说,媒体,尤其是在细分领域具有「特许经营权」作为经济护城河的媒体,其巨大的规模效应让巴菲特看到了另一种商业杠杆的可能。

这期节目虽然聊了一个小时,但实际上远远不够。

尤其是凯瑟琳-格雷厄姆作为当时财富500强里唯一一个女掌门人怎么在不利的时代环境和时代背景下把华盛顿邮报从一家区域型报纸带领成为一家全国性影响力媒体,这是这个标的最终实现超级回报的核心,这个故事足够精彩,大家可以去看「The Post」这部经典影片,更建议去看看获得普利策奖的凯瑟琳-格雷厄姆自传「Personal History」。

如果有可能,作为我们这档节目两条主线之一(巴菲特投资的重要标的以及与巴菲特有过交集的重要人物),我们后面可以单独有一期聊聊这位杰出的女性。

回到这笔交易,无论从哪个层面讲,邮报这笔投资对于巴菲特从70年代开启的伯克希尔哈撒韦时代都意义重大。

带着十几年的盈利记录清算了有限合伙公司,借由伯克希尔哈撒韦这一新的投资平台,巴菲特在过去50年取得了令所有人起立鼓掌的商业成就。但实际上,这段经历并非一帆风顺,尤其是在70年代的开始阶段。

如果说60年代的美国发生了翻天覆地的社会运动与变化,70年代的美国则忍受着二战后黄金时代告一段落后的波动与煎熬。股市大跌,经济滞胀,越战让美国人民对政府极度失望。表现在股市上,经历1973-1974年的大跌,伯克希尔哈撒韦从高点80美元跌到40美元,意味着清算合伙公司后选择持有伯克希尔哈撒韦股票的投资者都没有赚到钱。

这样的环境其实恰恰是巴菲特等待已久的。

在60年代末一直嘟囔着没有标的可选的巴菲特终于看到天在下雨,好球一个一个地飞过来,而他也做好了准备,除了账面上的浮存金,还特意发了一笔长期债券。

回头看70年代巴菲特买的重要标的,喜诗糖果当然值得夸耀,但最重要的投资都与凯瑟琳-格雷厄姆有关。华盛顿邮报让巴菲特彻底弄懂了媒体行业,也给伯克希尔哈撒韦带来了接下来长达40年的丰厚回报,更帮助巴菲特平步青云,直接接入了主流政商的价值网络。

一个小细节,我们节目开场第一个案例GEICO保险,巴菲特就是在凯瑟琳-格雷厄姆的两次连线下,才与Jack Byrne彻夜深谈,最终买下了这家公司作为接下来伯克希尔哈撒韦的保险支柱。

简单来说,短短的50分钟节目远远不够,有太多可以去讲去品味的。我只希望这期节目是一个小小的trigger,能让更多听友对这笔交易、这些人物以及这个时代产生更大的兴趣,去更多的了解和探究。

我们下期再见!

【主播】

艾勇(新浪微博:@艾勇),播客「DTC Lab」、「以变应变」、「科学销售」主理人

【嘉宾】

南添,望岳投资创始人兼基金经理,曾就职于某券商资管负责人,其部门管理产品规模达100亿元。

【Timeline】

01:19 有限合伙时代结束,新阶段开启的大背景

05:26 前菜:奥马哈太阳报小试身手

11:50 凯瑟琳格雷厄姆在五角大楼文件事件中的重要决策

16:50 水门事件:邮报脱胎换骨也危机重重

22:51买入套三年,巴菲特在华盛顿邮报上的操作复盘

32:07 巴菲特进入邮报董事会,与凯瑟琳亦师亦友

43:14 赚钱机器:华盛顿邮报的超级回报

50:21 戴维斯三击,百倍股如何养成

53:44 结尾彩蛋,神秘弹唱

【BGM】

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听过Demo期的同学都知道,我和南添老师的相遇源于我们另一档播客节目「DTC Lab」,聊南添老师如何践行用户型企业的思维打造自己的基金事业。那期节目的头一天我在北京参加了南添老师九个小时的线下大课。这次赶上上海稍微放宽一点点活动限制,南添老师可以在上海举行他的青训营线下活动,我们得以见面,在活动结束第二天在我上海办公室小小的录音棚里聊了一个多小时,很开心,也很多感慨。

我们一致的看法,就是当时无意开启的这档节目,让我们又重新找到了去仔细研读巴菲特,重新审视那个时代,同时对照自己和当下的机会。我们都觉得这是一段难得独特的体验,我们自己都非常受用,以至于经由这档节目和更多有意思的听友相遇,都变成额外的收获了。

这期节目我们对巴菲特漫长投资生涯的第一个阶段也就是「有限合伙时代」做了一个小结。和往期针对某一个投资标的案例不同,我们在复盘中没有过多细分个案,而是把目光投向年轻的巴菲特在求学结束、离开恩师格雷厄姆、回到奥马哈家乡真正开启自己事业的十几年中的变化,以及它为今后更为波澜壮阔的人生事业做了哪些准备。

南添老师在节目开场打了个比方,讲每个人的成长和进化,说20多岁的同学离开校园各自奔赴,等到30岁同学聚会的时候会发现大家已经拉开了很大的差距,然后到了40岁再参加同学聚会,会发现很多人没有了变化,还是停留在30岁的认知和格局。而我们回头来看,在巴菲特40岁之前的这十几年里,他完成了投资理念、事业平台、人脉网络这三大升级,此时的巴菲特已经不再青涩,已然为自己今后可以控制(control)的事业和人生做好了准备。

聊到最后,我们开玩笑说这次复盘的结尾很像一部精彩美剧的第一季结束,我们既有唏嘘,也更加期待新的一季开始。

那么,感谢大家在过去两个多月对我们节目的支持,我们下一期或者说下一季再见。

【主播】

艾勇(新浪微博:@艾勇),播客「DTC Lab」、「以变应变」、「科学销售」主理人

【嘉宾】

南添,望岳投资创始人兼基金经理,曾就职于某券商资管负责人,其部门管理产品规模达100亿元。

【时间轴】

06:06 类比同学聚会,第一阶段巴菲特如何脱胎换骨

09:40 从烟蒂、套利到控制,巴菲特的投资理念进化

20:47 从有限合伙到伯克希尔哈撒韦,巴菲特的平台进化

38:49 从父亲资源、校友网络到芒格等,巴菲特的人脉进化

49:45 草蛇灰线,伏脉千里,有限合伙时代结束第一季故事

58:16 结尾彩蛋 神秘弹唱

【BGM】

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各位听友大家好,在刚刚过去的2023年我们花了一整年12个月的时间通过每月一次的线上读书会,读完了从1957年到最新的2023年全部的巴菲特致股东信。新的一年,我们结合过去的经验以及听友们的建议,会把读书会的活动做一些调整。

具体来说,今年的活动会分成两种形式,分双月间隔举行。一条线是研究巴菲特以及伯克希尔投资的行业板块,目的是加深对某个行业商业模式和价值投资的理解,1月份我们会从保险行业开始,另一条线是观看学习伯克希尔哈撒韦股东大会的视频,分享各自的收货,2月份先从1994-1998这五年开始。

希望新的一年有更多志同道合的小伙伴加入共读,一起学习进步,也祝大家新一年身体健康,收货满满。

【主播】

艾勇(新浪微博:@艾勇),BeyondPod发起人,播客「DTC Lab」主理人。

【嘉宾】

Yan,一名工程师,技术商务双修,在三个国家工作生活,能说四门外语,走过100座城

【Timeline】

01:28 如何加入到「成为巴菲特」社群

07:13 最喜欢的案例:巴菲特没有买微软

10:13 从读信里收获了什么

18:42 做一个持有人,投资自己和所在的工作

25:38 中国和海外市场环境的不同

28:52 对同龄人的建议

31:16 投资同时也经营公司是一种什么体验

34:39 坚持做播客的动力是什么

【BGM】

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